瑞财经 严明会 4月22日，南京领行科技股份有限公司（以下简称：领行科技）向港交所主板提交上市肯求书，中金公司、中信建投海外为其联席保荐东说念主。

领行科技通过T3平台，主要向个东说念主乘客及企业客户提供的网约车做事以偏激他谈判做事。

抑制2025末，领行科技已于中国194座城市开展业务，做事超越2.35亿名注册用户。于2025年，共促成7.97亿个订单，平均订单价值23.7元，总往复额达188.91亿元。

凭据灼识征询的贵府，按2025年订单量计，T3是中国第三大贤慧出行平台。其在招股书中暗意，T3是中国最快达成盈利的大型贤慧出行平台。

2023年-2025年，领行科技达成收入148.96亿元、161.06亿元、171.09亿元，抓续增长。2024年及2025年同比区别增长8.12%、6.23%。

近8亿订单、百亿营收，但领行科技的盈利智力却仍需普及。

2023年-2024年，领行科技录得净耗费19.68亿元、6.9亿元；2025年虽达成扭亏，但净利润仅有浅薄的744万元。

如斯盈利水平，也暴披露网约车行业最实在的一面：订单越来越多，但钱并不好赚。

领行科技的贸易成本主淌若司机做事费、折旧及摊销、保障成本等，期内为148.36亿元、144.91亿元、148.89亿元。

其中，司机做事费是最大的成本，各期金额为134.24亿元、132.2亿元及140.8亿元，占比贸易成本超9成，占收入的比例达到90.12%、82.08%及82.3%。

领行科技将在特定月份职责日日均完成订单超越10笔的司机称为中枢司机。期内，中枢司机的平均月活东说念主数区别约为7.79万东说念主、7.24万东说念主及8.54万东说念主，有所波动；同期，中枢司机孝敬的月均往复总和占比为62.7%、52.9%及54.8%，出现下跌。

2025年，领行科技非中枢司机的平均月活东说念主数为54.49万东说念主，是中枢司机的6倍多。

高成本下，领行科技利润浅薄。期内，公司毛利区别为6038.5万元、16.15亿元、22.2亿元，对应各期毛利率为0.4%、10%及13%。2023年，网约车做事产生毛损6740.9万元，毛损率0.5%。

领行科技大额耗费的另一个蹙迫原因，是平台对第三方流量进口的高度依赖。

网约车做事下，领行科技与高德、腾讯出行做事等主要团聚平台进行配合，拓宽乘客得到渠说念。抑制2025年，领行科技共与19家团聚平台配合。期内，通过该等平台下达的订单区别占总订单量的61.5%、77.5%及85.9%，相应的往复额占比也逐年高潮，各期为61.8%、78.6%及86.4%。

不丢丑出，T3出行虽有我方的品牌，世界杯开云但其业求内容上越来越依赖第三方流量池。

为了从平台得到订单，领行科技不得不支付高额的渠说念成本。2023年-2025年，领行科技的销售及分销开支区别为11.84亿元、12.71亿元和15.30亿元，逐年加多，其暗意，主要受用户流量诱掖的渠说念开支加多所运转。

其中，向团聚平台支付的佣金开支达到7.91亿元、11.30亿元和13.88亿元，占销售用度总和的比重区别为66.9%、88.9%、90.7%，逐年升高。

期内，供应商A和供应商B说合三年位列公司前两大供应商。据招股书，供应商A总部位于中国杭州，从事电子商务、云推断及数字工夫做事，为港股上市公司；供应商B总部位于中国深圳，从事提供互联网做事、应付媒体及工夫惩办决策，为港股上市公司。

由此推测，这两家供应商区别是阿里和腾讯，领行科技向其采购渠说念流量做事及工夫做事。

期内，向阿里巴巴采购的金额区别为4.46亿元、5.24亿元及6.39亿元，占比17.7%、19.8%及18%；向腾讯采购金额为3.11亿元、2.38亿元及2.61亿元，占比12.4%、9%及7.4%。

阿里和腾讯还是领行科技的客户，公司向阿里提供出行做事，向腾讯提供资讯做事。其中，阿里是公司五大客户之一，期内，阿里孝敬的收入区别为2.17亿元、2.47亿元、2.55亿元，各期占公司总收入比例均为1.5%。

领行科技在招股书中坦言，如果将来团聚平台更趋聚拢，佣金率高潮，其盈利智力可能受到影响。

由此可见，领行科技若仅依靠传统网约车业务，很难复旧成本商场对一家出行平台的弥远念念象。因此，领行科技向自动驾驶出行转型，尝试押宝Robotaxi，论述新故事。

据招股书，领行科技已竖立出中国首个有时同期和洽有东说念主驾驶车辆及Robotaxi的夹杂革新平台，抑制期末，一支逾300辆Robotaxi的车队已接入T3平台，在南京及苏州开展Robotaxi说念路测试，其中无安全员的说念路测试里程超越4.1万公里。凭据灼识征询的贵府，领行科技在中国贤慧出行行业位居第二。

不外世界杯开云，答复期内，领行科技参加的研发开支越来越少，各期区别为2.34亿元、2.01亿元及1.65亿元。